零散汇总
- 资本最终会流向不用流出的公司。
- 买股票就是买公司，买公司就是买生命周期内未来现金流的折现，和上不上市无关。
- 不要把时代给予的β看成了自己的α。
- 不要高估自己的能力，低估困难的难度。
- 做投资一定要路子对，路子对的话，无非是三年成功还是五年成功。但如果路子不对，你永远不行。
- 中国经济因改革开放和WTO日益强大，对于个人也一样，想要成长，首先要open mind，其次要和牛人在一起，要去牛的地方，老话“宁当鸡头，不当凤尾”是为了眼下舒服，而不是为了成长。
- 成长 = 痛苦+反思
- 价值投资，是人性哲学、是思维方式、生活方式。
- 形成复利的思维和赚钱模式。
- 不熟悉的领域，不参与，专注看的懂的、简单的行业和公司。
- 专注自己擅长和热爱的赛道，终生学习。
- 买世界改变不了的公司(茅台)或者能改变世界的公司(特斯拉)。(但斌)
- 投资就是投生意模式，生意模式就是垄断。企业文化和管理层都是为了把垄断做好。
- 查理芒格说为什么他和巴菲特能成功？就是因为他们只抓住了很少的确定性机会。而大多数人在投资中都失败了，是因为他们妄想抓住所有的机会。
- 投资中有两个感受是任何经典书籍或者案例语录都无法代替，必须是自己亲身体会过才明白的。第一，长期持有一个股票收获巨大利益。第二，做对的事情却遭遇业绩低迷，继续坚持做对的事情并最终收获应得的收益。没有真正亲历过这个过程，就算读再多的书也很难突破“知行合一”那个门槛进入真正的投资殿堂。(水晶苍蝇)
- 他喜欢犯过错误的研究员，因为“犯过错误的研究员和投资经理，在评估投资机会的时候，会更谨慎，会要求更多的安全边际，对有些东西的思考也会更深入一点。”(赵枫)
- 投资最重要的认知是你买入的股票跌下来了，你敢不敢补仓？(赵枫)
- 好的企业家是会构建护城河，而不会去损害护城河。(陈光明) 护城河自从有了火炮之后，就成为一种空话，只适用在投资领域。(王兴) 越是科技企业，越是新的企业，越是基于企业家的好。(陈光明)
- 我们更倾向于选择“幸运的行业+能干的管理层+合理的价格”三者兼具的投资标的。(陈光明)
- 公司需要满足几个条件，第一，这个行业和这个公司都不错；第二，他能挣大钱;第三，他的员工也能挣大钱，收入显著高于同行业；第四，他还愿意分钱给股东。(韩广斌)
- 解释没有用，预言才有价值。(韩广斌)
- 坚守长期主义，才能穿透时间周期。人们高估了短期的动能，低估了长期的势能，只有长期主义的人才能胜者为王。
- 做企业的三个境界：第一个石匠说“我终于找到了一个好饭碗”；第二个石匠说“我做的是一流的石匠活”；第三个石匠说“我在建一座大教堂”。(德鲁克)
- 三流企业做产品，二流企业做品牌，一流企业做标准。
- 宏观研究者需要呈现的是 how the real world works 而不是 how it looks like。
- 投资界有老投资者，有胆大投资者，但是没有又老又胆大的投资者。(霍华德·马克斯)
- 你研究很深，然后你没买入足够的仓位，那不是研究，那是玩。
- 一定要做大研究不做小研究，做深度研究不做无效研究；如果别人说两句你无法应答，那就是无效研究，无效研究赚不了大钱。
- 在汽车发明之前，如果你问人们最需要的什么，他们会说一匹更快的马。(福特)
- 国家是企业最基本的竞争优势，因为它能创造并保持企业的竞争条件。(《国家竞争优势》)
- 想要获得成功，不能仅仅依靠对数据的分析，而是要对不可计算的因素和未来发展有准确的预判。(霍华德·马克斯)
- 不是所有有价值的东西都可以被计算，也不是所有可以计算的东西都有价值；无法精确预测的事情并不意味着不真实。
- 估值高的证券并不意味着它很贵，估值低的证券也不意味着它是便宜的。
- 如果你发现一家公司拥有印钞机属性，不要仅仅因为股价的一些上涨就抛售它。在你的一生中，你不会发现很多这样的企业，你应该充分利用这样的企业。(霍华德·马克思)
- 买进错误的资产导致亏钱；没有买入好资产错过赚钱。买，可能买错；不买，可能错过。(霍华德·马克思双重风险)
- 群体盲从意识会淹没个体的理性,个体一旦将自己归入该群体,其原本独立的理性就会被群体的无知疯狂所淹没。
- 人类四大本质：复读机，鸽子精、真香怪，柠檬精。
- 我们学习别人的优点，是为了成为更好的自己，而不是成为别人。
- 会买的是徒弟，会卖的是师傅。
- 人类的悲欢并不相通，我只觉得他们吵闹。(鲁迅)
- 智者是孤独的，笨蛋与笨蛋容易沟通，因为他们想法相同。
- 我们登上并非我们所选择的舞台，演出并非我们所选择的剧本。我对自己说，演好它。(爱比克泰德)
- 资本支出大的行业不容易出现好企业。
- 真正懂得成本控制的企业或者组织，这个是渗透到骨子和企业文化中的。
- 多数人被‘套住’的时候都会守在那里，直到‘解套’，而不是比较‘解套’和其他标的哪一个机会更大。其实每天的收盘价就是我们的机会成本，没有卖就等于买了，否则可以买其他。
- 忘掉自己是什么价位买的，平常心去想这个公司值多少钱。
- 我们不会仅仅因为企业处于困境就卖掉它，这是我们的品格。(芒格)当我发现自己处在一个洞穴之中时，最重要的事情就是停止挖掘。(巴老)
- 绝大部分人是不会有耐心滚大雪球的，太辛苦太枯燥，不如搓个小雪球打雪仗过瘾!
- 价格围绕价值上下波动。买股票花的是价格，买的是价值。
- 人的悲哀，就是在低维度形成了认知的逻辑闭环，失去了相信的能力。(5个层次洞察人性：我如何判断一个人的水平)
- 破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。(亨利·考夫曼)
- 认知+时间=财富
- 成就大事的唯一途径就是热爱自己在做的事。如果你现在还没有找到你的热爱，那么继续找，不要停下来，全心全意的去找，当你找到的时候你就会知道的。(乔布斯)
- 你做你喜欢做的事，把你的快乐分享给别人，这样子也会让世界变得更美好。可是重要的是，你做这件事情很快乐，不是为了别人。
- 美国人对于“新可乐”的全民仇恨，反面印证了可口可乐品牌的半宗教色彩。
- 以格雷厄姆的“烟蒂”价格，购买费雪喜欢的成长股票。
- 你信LV还是爱马仕的？
- 不可能三角(Impossible trinity)是指经济社会和财政金融政策目标选择面临诸多困境，难以同时获得三个方面的目标。在金融政策方面，资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者也不可能兼得。(蒙代尔)
- 投资不可能三角，任何投资机会，不可能同时具备高收益、低风险和高流动性/大容量三种特性。
- 股市的不可能三角，好公司，好行业，低估值。
- 能源的不可能三角，能源的低成本、清洁环保、安全稳定。
- 凡是打算依靠常规经营赚钱的企业，理应加大折旧力度。凡是打算依靠经营以外手段赚钱的企业，理应减小折旧以提升账面利润。这充分展示了两类公司走向了不同的赚钱路径：赚客户的钱，还是赚股民的钱。
- 价值投资常犯六大错误。
- 只有坚持从长期视角看待资产回报，长期投资的价值才会自然显现。
- 微观悲观一点，在宏观乐观一点。微观悲观的意思是，对企业天然抱有怀疑态度，股票池的标准精挑细选，个股选择上做减法。但是调和这一点的是做一个长期乐观派，相信祖国和人民的长期崛起，相信股票是一个长期优质资产，也就是宏观乐观。
- “和谁在一起”和“在哪里”决定你所处的环境，比“做什么”更能影响你是什么样的人。(达里奥)
- 大多数人穷尽一生去弥补劣势，却不知从无能提升到平庸所要付出的精力，远远超过从一流提升到卓越所要付出的努力。(彼得德鲁克)
- 每个人一生中都应该彻底地对自己的全部见解进行一次大扫除。(笛卡尔)
- 我赚钱唯一的目的就是换取自由。有了足够的钱，我就可以去想去的地方，做想做的事，不需要巴结我讨厌的人。(罗杰斯)
- 自律是解决人生问题最主要的工具，也是消除人生痛苦最重要的途径。(《少有人走的路》)
- 人类穷其一生追求真理的过程，有时仅是为了克服自身的破坏作用，从而让真理自然地显现。(投资中的医学 | 蒙上你的眼睛)
- 如果想要平衡100美元的可能损失，需要得到多少的收益，这个数基本在150-250美元之间，平均约为200美元，是损失的2倍。(丹尼尔·卡尼曼)
- 从收益角度而言，股票投资就像坐一辆没有出发时间表的列车，重要的是当列车启动飞奔的时候，你要确保你自己坐在里面，而不是没有了耐心就提前下车了。
- 择时要求投资人对那些短期内难以做出预测的因素做出正确的判断，这几乎是不可能的。通常，投资者能够判断长期收益的重要驱动因素，而短期异动在可预测的长期中显得微不足道。因此，明智的投资者不会选择择时。(大卫·史文森)
- 没有什么比‘投资于人’更能代表长期价值投资了。(大卫·史文森)
- 人们总是高估短期的影响，而忽视长期的力量。
- 会思考，理解短期充斥着随机性；会等待，认识收益区间是不均匀的；会斋戒，降低短期的回报预期，意识到可积累性的长期力量。(改写自《悉达多》，“我会思考。我会等待。我会斋戒。”)
- 不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。(陈澹然)
- 请记住彼得林奇说过一句话：增长不一定是你的朋友，那么这句话的反面是什么？不增长也不一定是你的敌人！
- 必须消费品是通缩的，具备金融属性的才能抗通胀。
- 真相真残忍：毛利率为90%的东东，售价降一半，毛利率还有80%；毛利率为90%的东东，成本增加一倍，毛利率依然是80%。反之，毛利率10%，降价10%就没钱赚了，成本涨10%也白干。
- 很多投资者的判断是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。
- 如何教聪明人学会学习？
- 第一，价值投资是有效的；第二，价值投资不是每年都有效；第二点是第一点的保证，“正因为价值投资不是每年都有效，所以它是长期有效的。”(乔尔·格林布拉特)
- 在一秒钟内看到本质的人和花半辈子也看不清一件事本质的人，自然是不一样的命运。(教父)
- 我认为热爱你的专业和工作是非常重要的，你要想清楚它在你的生活中扮演着什么样的角色，对你的生活产生了什么影响。如果你想要好好享受你生命的每一天，就要去享受你所做的工作。一方面，这是一种快乐；另一方面，你在热爱的事情上更容易有所成就。
- 人与人最大的差距在：信息、思维、认知、自控力。人与人最根本的区别在于价值观；所有的胜利，都是价值观的胜利。回到投资，只有最优秀的自己，才能理解最优秀的企业和企业家。价值观相似的投资人与企业家，寥寥数语亦可惺惺相惜。最优秀的投资人，才配得上最优秀的企业家。
- 消费投资本质上和人性相关，人性中固有的爱美、偷懒、缺爱、怕死四大特点；分别对应投资中的医美、宅经济、社交属性消费、医疗服务四大领域。
- 在业余网球比赛当中，获胜者通常是犯错少的人，而不是努力尝试发出好球的人。《赢得输家的游戏》
- 道为正，术为正，则事半功倍；道为正，术为负，则事倍功半；道为负，术为正，则事为劳心；道为负，术为负，则一事无成。
- 在投资的战略层面，讲求做正确的事情，并且坚持做下去。正确的事情是尊重常识，坚守能力圈，承认人性的弱点和理解投资。
- 知人者智，自知者明。
- 人与人的长期差距主要取决于思维。富人善于投资，穷人善于消费。越穷，越不敢去尝试新东西，越不敢冒险。相反越富，越敢承担更多的“试错成本”，可能大部分赛道都是赔着的，只要有一条牛逼了，整体格局就彻底打开了，而且他们也可以投入巨大的成本去维护新赛道。
- 学习的目的是改善认知，而不是单纯地增加知识。
- 世界上唯一不变的就是变化。(赫拉克利特)
- 熊市才能把男人和男孩区分开；本质区别是，前者缺乏冗余，顺风顺水时看上去很嚣张，但遇到逆境容易被灭掉。(王川)
- 中国大部分成长股就是给甲方爸爸端茶倒水，用高景气度的利润表斜率勾引股民，在现金流量表上透露蛛丝马迹，高额的再融资填充自己的资产表上的窟窿，要不是甲方爸爸的应收款，要不是甲方爸爸不要的出表固定资产。所以涨了一定要融资，多次融资以后，一定会暴雷。
- 一种庞式特征的成长型牛股(中国特色)：他们一般是B2B模式的。最终的商业可能没有自由现金流，却会是大牛股。
(1) 第一步：小规模上市融资，不管是体系内的还是体系外的，体系内就是再融资，体系外就是大股东股权质押。
(2) 第二步：融资后扩张资产负债表补充资产负债表或者应收账款B2B模式，大股东初始股权比例要高。
(3) 第三步：收入获得毛利差或者应收账款，关键是维持增长的长时间斜率，做几个季度的成长，变成机构青睐的成长股模型定义的龙头股。可以方便线性外推估值模型。
(4) 第四步：融资只要需求和供给的矛盾不被破坏，利润表的斜率不掉链子，或者股价不能下跌，估值不能塌陷，融资能继续，就能持续。第五步：减持高点会有减持的，在景气度最高的时候。一般这个时候会有大量同类型企业上市。
(5) 第五步：崩盘还没有出现任何的时候，会出现莫名其妙的下跌。跌着跌着，资产负债表出问题，或者同类公司太多，估值下降，融资不划算。 - 如果进入熊市，市场会从利润表质量开始苛刻要求。
(1) 首先：亏钱的，市场就不会估值了，首先抛弃。
(2) 其次：然后是利润跟经营现金流不匹配的抛弃。
(3) 最后：只看那种特别硬的公司，增速慢一点没有关系，只要便宜是真钱、高分红。 - 上联是：解释过去头头是道，似乎有理；下联是：预测未来躲躲闪闪，误差惊人；横批是经济分析。(高善文：市场预测的可能与不可能)
- 人也好，公司也好，做的选择都有其约束条件。(人也好，公司也好，做的选择都有其约束条件。)
- 做投资无非就是对规律的寻找，找到某种概率优势。越微观的规律在短时间内往往能够创造辉煌战绩，但同时越微观的规律能保持的有效时间就越短。同样，越宏观的规律就越能保持长期的有效性，但同时越宏观的规律就越难在某个特定的时间创造出辉煌的战绩。没有十全十美的方法，只有trade-off
- 如果时间不是朋友(消费电子行业分析)
- 短线拼机遇，中线拼能力，长线拼热情。未来的社会，靠谱比聪明重要，热爱比努力重要，匠心比拼搏重要。
- 价值投资认为价值是绝对的，是现象（股价）背后的实体（价值）；量化投资认为不存在现象背后的实体，或者不关心是否存在现象背后的实体，存在即实体。
- 价值投资可能不是唯一能通向财富自由的路，但是一条一定能到达目的地的路。
- 一个人之所以有意思，是因为他大量阅读，习惯思考，放缓脚步，投入深度对话，并为自己创建了一个丰满的内心世界。(威廉·德雷谢维奇)
- 接受自己的普通，然后拼尽全力去与众不同。
- 文明与野蛮：为什么先进一契约；为什么落后一谋略。 契约以诚信为基础，降低交流成本； 谋略以诡诈机变为基础，相互防害。
- 文明与野蛮：什么是文明一规则；什么是野蛮一规矩。 规则是大家定下来，大家共同遵守； 规矩是一个人定下来， 要大家遵守。
- 考察一个人的判断力，主要考察他的信息渠道和信息来源的多样性。无数的可怜人长期活在单一的信息里，而且是一种完全被扭曲，颠倒的信息，这是导致他们愚昧且自信的最大原因。原谅他们吧，因为他们的确不知道真相。——阿马蒂亚·森
- 人们常常以为，战争的主要成分是拼搏与牺牲。而事实上组成战争的主要是煎熬和忍耐。——克劳塞维茨
一句话投资
- 林园：投资就是投垄断。
- 张坤：投资就是投供给侧受限的企业。
- 冯柳：投资就是把自己当成弱者。
- 费雪：投资就是投成长。
- 巴菲特：投资就投护城河。
- 格雷厄姆：投资就是要安全边际。
- 芒格：投资就是赌标错赔率的马。
- 邓普顿：投资就是逆向。
- 罗杰斯：投资就是捡钱。
- 索罗斯：投资就是反身性。
- 索普：投资就是发现自己的优势。
- 彼得林奇：投资就是投你自己懂得。
- 段永平：投资就是正确地做正确的事。
- 轻神：投资就是投时代的C位。
- 邱国鹭：投资就是不数星星买月亮。
- 霍华德马克斯：投资就是要有第二层思维。
- 塔勒布：投资就是等待黑天鹅。
- 孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。
国外投资家
芒格名句
- 要得到你想要的某样东西，最好的办法是让你自己配得上它。
- 复利的第一条规则就是如果没有必要，千万不要打断它。
- 成功的投资只是我们小心谋划、专注行事的生活方式的副产品。
- 所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。
- 不要同一头猪摔跤，因为这样你会把全身弄脏，而对方却乐此不疲。
- 在自己可以做出选择的情况下，有许多人，我们应当远离。
- 如果你看清了这个世界，必定因为它的荒诞而变得幽默。
- 想要说服别人得从别人的利益出发，要告诉他/她听了你的话做了这件事给他/她带来的好处及利益，这样你才最有可能说服他。
- 在生活中越过越好的人，不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。
- 长期来看，能够延迟满足的人会活得更好。
- 你们必须掌握许多知识，让它们在你们的头脑中形成一个思维框架，在随后的日子里能自动地运用它们。
- 能找到好打猎的地方是本事。无论是谁，到了好打猎的地方，都能打到更多东西。
- 钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。
- 我只想知道我将来会死在什么地方，这样我就不去那儿了
- 人类社会只有发明了发明的方法之后才能发展，同样的道理，你们只有学习了学习的方法之后才能进步。
- 在我这漫长的一生中，没有什么比持续学习对我的帮助更大。
- 我这辈子从来没有见过哪个智慧的人不是每天都读书，一个都没有。巴菲特和我的阅读量可能会让你惊讶。
- 坚持不做傻事而不是努力变得非常聪明的人，长期下来，将拥有非凡的优势。
- 你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。
- 你若想在任何领域拥有竞争力，就必须熟练地掌握该领域的方方面面，不管你是否喜欢这么做，这是人类大脑的深层结构决定的。
- 承认自己的无知是智慧的开端！
- 手里捏着大把现金而保持观望，这是需要品性的。我之所以能有今天，靠的就是不去追逐平庸的机会。
- 如果你把葡萄干和粪块混合在一起，那它们就都成为粪块了。
- 如果你想知道怎么成功，那就先去知道怎样会失败。
- 人们低估了那些简单大道理的重要性。
- 比起一些你很可能不会遇到小道理，你要学习一些经常出现的、重要的大道理。我总是试图抓住每个学科中真正伟大的思想。每个学科中的大道理都非常、非常、非常有用。
- 别兜售你自己不会购买的东西。别为你不尊敬和敬佩的人工作。只跟你喜欢的人同事。
- 本·格雷厄姆有一些盲点，他过低估计事实，而那些事实值得花大本钱投入。
- 手里只有锤子的人看来，一切问题都是钉子。
- 我们偏爱把大量的金钱投放到那些不需要我们再做什么其他决策的地方。
- 我始终相信从别人那里学到现成精华的道理，不喜欢一个人坐在那里空想。因为还没有人能聪明到那种程度。
- 我们的投资风格被称作焦点投资，意在持有十只股票、而不是一百个或者四百个。好投资不好找，所以应该集中在那些少数几个好的上，这对于我是很显而易见的事情。但是投资界98%的人都不这么想。这对我们倒是挺好的。
- 伟大与平庸的区别是对大多数事说不。
- 首要的原则是你必须别欺骗自己，因为自己是最好骗的人。
- 你们不需要了解所有的知识，只要吸取各个学科最杰出的思想就行了，那并不难做到。
- 一个人能做的至善之举，就是帮助另一个人知道得更多。
- 少下赌注，然后在出现一个真正伟大的想法时，大下赌注是很有意义的。
- 保持不愚蠢的长期优势被低估了。
- 我还很小的时候，我就知道了，属于我的重大机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。
- 捕鱼成功的关键在于：在有鱼的地方捕鱼。
- 做一个好榜样，说教不起作用。
- 除非我能驳倒那些最聪明而和我持有相反观点的人，否则我不敢声称自己有了一个观点。
- 如果一个真正的受害者一直被困在“受害者”的感觉里，这只会适得其反。最好的办法就是：对任何事情都抱着乐观的态度，负重也要前行，坚持下去。
- 大多数总是很爱惜自己愚蠢的行为，以为自己的行动一定是正确的，而我却认为你需要多复盘检查一下自己之前的想法，特别是当不确定的证据出现的时候。没有什么比理性和客观更重要的了。
- 我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。
- 分散投资的做法在一定程度上有道理。一个不懂投资的人，不想亏大钱，只求获得一般的收益，他当然可以广泛地分散投资。这道理明摆着，像二加二等于四一样简单。知道这个道理就想赚大钱，凭什么？
- 我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。
- 我的处世之道是：看透最傻的事，敬而远之。如此生活，我不能让自己成为一个受欢迎的人，但是我能对许多麻烦做到防患未然。
- 长寿的秘诀很简单：不嫉妒，不抱怨，不过度消费；面对什么困难，都保持乐观的心态，交靠谱的人，做本分的事……都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。
- 我们取得成功不是通过征服变革，而是通过避免变革。
- 如果一个人认为自己的智商是120，但实际是130，那么这是一个好的选择；如果一个人的智商有170，却认为自己的智商是250，那么这将是一场灾难。
- 有两种生意：第一种每年挣12%，年底可以把钱拿回来；第二种每年挣12%，但是利润必须重新投入运营---永远也看不到现金。这让我想到了一个家伙，他看着自己所有(不能变现的)陈旧设备说：“这就是我的全部利润了。”我们可不喜欢这种生意。
- 不要低估那些高估自己的人。
- 我有些最糟糕的商业决策就是因为详细的分析造成的，高深的数学是错误的精确。商学院就是这么做的，因为他们必须做些事情。
- 不管是对于私有企业的企业主还是上市公司的股东，进行买卖时参考的标准应该是企业内在价值而不是过往成交的纪录，这是最基本的价值概念，而且我认为永远也不会过时。
- 如果你买了一个价值低估的股票，你就要等到价格达到你算出来的内在价值时卖掉， 这是很难算的。但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐那儿呆着就行了。
- 一个伟大的公司最终会将接力棒交给其他公司，我觉得这没有什么问题，在我们国家，过去所有伟大的公司都经历了这个过程。在适当的时候，这样的事情注定会发生。这就像人终有一死一样自然而然。伟大的公司终将会衰落，而总有公司会变得伟大。这就是世界的运行方式。
- 巴菲特和我不是因为成功预测了宏观经济并且依此下注才获得今天的成功的。
- 聪明的飞行员不会忘了使用他的检查清单，无论他拥有何等突出的天赋或者丰富的经历。
- 实际上，每个人都会把可以量化的东西看得过重，因为他们想“发扬”自己在学校里面学的统计技巧，于是忽略了那些虽然无法量化但是更加重要的东西。我一生都致力于避免这种错误，我觉得我这么干挺不错的。
- 有两种生意：第一种每年挣12%，年底可以把钱拿回来；第二种每年挣12%，但是利润必须重新投入运营---永远也看不到现金。这让我想到了一个家伙，他看着自己所有(不能变现的)陈旧设备说：“这就是我的全部利润了。”我们可不喜欢这种生意。
- 如果你们的正确让其他有身份有地位的人觉得没面子，那么你们可能会引发别人极大的报复心理。我还没有找到避免受这个严重问题伤害的完美方法。
- 在重要的学科领域掌握有价值的想法，并经常加以使用。记住要综合起来使用，而不是仅仅利用其中的某一部分。
- 我最认可爱比克泰德看待事情的态度。他认为生活中错失的每一个机会都是锻炼和学习的机遇，你要做的不是沉沦于自我怜悯之中，而是要以建设性的方式利用这些糟糕的打击。这是一个非常正确的观点。
- 我喜欢能够坦然承认自己很愚蠢的人。我知道，如果正面承认自己的错误，我会表现得更好。这是一个非常棒的学习窍门。
- 那些资历比你丰富的人可能会因为动机导致的偏见，或其他类似的心理因素影响他们的认知能力，在这种情况下，你需要有勇气去推翻他们的决定。当然，有些情况下，你不得不承认自己对某些事情缺乏认识，此时最好的方法就是相信专业人士。
- 当一个精子跑进一颗人卵后，卵子有一个自动关门功能，直接把其他的精子都拒之门外了。人类的大脑也有非常强的类似倾向。
巴菲特名句
- 当大浪退去时，我们才知道谁在裸泳。
- 最重要的不是能力圈的大小，而是你能够确定能力圈的边界。
- 不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。
- 走正道，路越走越宽。
- 人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。
- 一、去接近成功人士，让他们的想法影响你；二、走出去学习，让精彩的世界影响你。
- 你们到了我这个年纪的时候就会发现,衡量自己成功的标准就是有多少人在真正关心你、爱你。
- 当别人贪婪时，你就该恐惧。当别人恐惧时，你就该贪婪。
- 在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，它是一台称重机。
- 模糊的正确远胜于精确的错误(宁愿要模糊的正确,也不要精确的错误)。
- 不要重复简单的工作，选一条能够复利的路子然后一直走下去。
- 如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。
- 好机会不常来。天上掉馅饼时，请用水桶去接，而不是用顶针。
- 分散投资是对无知的保护。
- 我并不试图跨过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。
- 评价一个人时，应重点考察四项特征：善良、正直、聪明、能干。如果不具备前两项，那后面两项会害了你。里根也曾说：如果你正直，这比什么都重要；如果你不善良，什么也都不重要了。直面自心，做一个善良正直胸怀坦荡的人！
- 人生中最重要的投资决策是，跟什么人结婚。只有在选择未来伴侣这件事上犯了错，你才会真的损失很多。而且这个损失，不仅仅是金钱上的。
- 想成为最优秀的人，就要向最优秀的人学习。
- 一旦你有了省钱的脑子，就不会有精力培养一个挣钱的脑袋，所以你穷的很稳定。
- 如果你在错误的路上，奔跑也没有用。
- 投资人最重要的特质，不是智力，而是性格。
- 风险来自于你不知道你在做什么。
- 一般成功的人士和非常成功的人士之间的区别就在于，非常成功的人士几乎对所有事情都会说'不'。
- 当有人逼迫你去突破自己，你要感恩他，他是你生命中的贵人，也许你会因此而改变和蜕变；当没有人逼迫你，请自己逼迫自己，因为真正的改变是自己想改变。
- 五十年前查理就告诉我，以凑合的价格投资好公司远比以好价格投资凑合的公司要好得多。
- 无论你多有天分，也无论你多么努力，有些事情就是需要时间。让九个女人同时怀孕，小孩也不可能在一个月内出生。
- 价值投资就像打疫苗一样，打完以后，要么管用，要么不管用。
- 幸福的定义是：我想要爱我的人是真心爱着我(People who I want to love me actually love me)。
- 一个优秀的投资家应该像企业家思考问题，一个优秀的企业家应该像投资家思考问题。
- 想成为好的投资人，你必须先成为一个好的生意人；想成为好的生意人，你也必须成为一个好的投资者来分配你的资本。
- 巴菲特的三大法宝，能力圈，安全边际和护城河。
- 一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？
- 很多事情做起来都会有利可图，但是你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
- 除非是经历销售量的巨幅成长，否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产生大量现金的公司。
- 依我们过去的经验显示，一家高成本结构公司的经营者，永远找得到增加公司开支的理由；而相对的，一家低成本结构公司的经营者，永远找得到节省公司开支的方法， 即使后者的成本早已远低于前者。
- 如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
- 利率就像是投资上的地心引力一样。
- 买入价格合适(公道)的伟大企业远比买入价格便宜的普通企业要好(It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.)。
- 我们很愿意无限期的持有一家公司的股份，只要这家公司所运用的资金可以产生令人满意的报酬、管理阶层优秀能干且正直，同时市场对于其股价没有过度的高估。
- 想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
- 知道自己能力圈多大比能力圈有多大要重要的多。
- 我在历史中学到的唯一东西就是：大众从未从历史中汲取教训。
- 我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。
- “时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人”。你可能认为这个原则平淡无奇，但我是通过深刻的教训才学习到的。
- 今天先不管价格多少，最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种跟前面那个例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上。不幸的是，第一类的企业可遇不可求，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
- 控制风险的最好办法是深入思考，而不是投资组合。
- 知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易得多。
- 越靠近最终消费者的企业，越容易获得品牌优势。“纺织行业大概每年只有10分钟是赚钱的，全美国一半的男西装衬布，是由伯克希尔的纺织厂生产的，但是，没有人会走进裁缝店说，‘我要一件灰色的条纹西装，请用伯克希尔的衬里。’”不过，偶尔会有人能够跳出这个陷阱，比如英特尔。消费者并不自己购买电脑中的CPU，但英特尔通过“Intel Inside”，让消费者在买电脑时，会问店家“是不是用了英特尔的CPU？”
- 投资“傻瓜也能经营的公司”；火腿和三明治也能经营可口可乐。
- 投资自己，保护你的身体和大脑，和智者同行，找个爱你的优秀伴侣。
- 你可以举办一场摇滚演唱会，也可以办一场芭蕾舞演出。但不要用芭蕾舞宣传你要举办的摇滚演唱会。
- 如果你要不停的追踪一家公司的动态，那就不要买它。
- 只有真正经历过拥有一个很差劲的公司时那种痛苦，你才能够懂得欣赏优秀公司的好。
马斯克名句
- 聚焦在信号，而非杂音。
- 我喜欢和聪明人交流，因为蠢蛋总是要求别人照顾他的自尊心，而不是探讨问题本身。
- 我一直有种存在的危机感,很想找出生命的意义何在、万物存在的目的是什么。
- 我想做影响人类未来的事所以，我决定攻读物理和商业。因为要达成这样远大的目标，就必须了解宇宙如何运行、经济如何运作，而且还要找到最厉害的人才团队，一起发明东西。
- 我认为人们可以选择不平凡，一个人的一生，如果没有经历几次失败，就会错过自我挑战极限的机会。
- 物理学之所以能够在这些反直觉领域取得进展，就是因为它将事物拆分到最基本的实质，再往上推。我觉得这是很重要的方法，事实上也是了解新事物、探索未知领域的唯一有效方法。
- 我们想了解内燃机的工作原理，那最好的方法就是把它拆开，把每个零部件都研究一下，然后再组装起来。
- 我们大脑的进化方式是记住跟我们相关的事物，所以一定要建立相关性，不然记忆的过程会很痛苦，也很困难，因为看上去太抽象而无关紧要。所以必须有相关性和重要性，要理解事物的原因，才能自然而然地吸收知识。
- 我觉得应该尽可能广泛涉猎各个科目。很多创新发明都是跨学科的成果。我们的知识储备越来越庞大，所以必须能够融会贯通。有人精通一个领域，而不了解其他领域，如果你能把不同领域的知识结合在一起，就有机会创造出超常成果，这里有大把的创新机会。
- 对于工科学生，我建议去学一点经济学，学点文学，或者其他领域。我建议，在有兴趣的前提下，大家可以学习每个领域的基础知识，然后思考一下如何将不同领域的知识融会贯通。这样很容易产生奇思妙想。
- 对我来说，我要做的是有意义的事情，尽我的所能使这个世界变得更加美好，这是我想做的事情。我想改变世界，希望能够尽我的努力，创立一个新世界，使人们享受生活，这是我想做的事情。为此，我不介意冒险。我希望我做的事，能对人的生活起着深远的影响。要么不做，要做就做历史性的。
贝佐斯名句
- 我会给所有年轻人的一个建议：仔细思考你们的每一个选择。
- 我发现了一个决策框架：遗憾最小化框架，我会想象自己到了80岁，回顾人生，我希望我的一生能尽量减少遗憾，即使失败了也不会后悔，我可能会后悔的一件事就是从未做出尝试。
- 紧迫感是最宝贵的资产。
- 我每天要睡够8个小时，我需要保持充足的睡眠，这样我可以更好地思考，更有能量，我的情绪也能更好，作为高管，你需要做的是，做出少量且高质量的决策，决策的质量可能会因为你的疲惫、牢骚而降低。
- 压力的主要来源于，你实际可以控制的事情，却不采取行动。
- 无论是在生活还是工作中，我所做的最好决定都是靠心、品位、直觉和勇气，分析不是决定性的。
- 我认为，激情可以变成一桩可行的生意。你不必选择你的激情，你的激情会选择你。
- 许多伟大的革新者，他们的时间单位似乎与普通人不一样，非常执着于速度。正是这种对速度的执着，他们才能将“一个月”转换为“一天”，将“一天”转换为“一个小时”，这才能使那些几乎改变世界的革命变为现实。
- 经常做得对的人，会想办法否定自己深信的信念。
- 你是懒惰，还是无能？
- 永远不要向愤怒寻求忠告。
- 想想你在生活中欣赏的人，他们很可能就是你能从他们身上学到东西并可以作为榜样的人。
- 你的人生幸福，80%取决于你选择与谁为伴。
- 作为公众人物，如果你不喜欢别人对你的评论，那最好的防御办法就是：脸皮要厚。
- 我经常被问到一个问题：“未来十年，会有什么样的变化？”但我很少被问到：“未来十年，什么是不变的？”，我认为第二个问题比第一个问题更重要，因为你需要将你的战略建立在不变的事物上。把所有资源all in在不变的事物上，这是多么令人激动人心的原则。
- 我总是被问到关于“工作和生活如何平衡的问题”，我的观点是，我甚至不喜欢“平衡工作和生活”这个说法，我认为这是误导，我喜欢说成“工作和生活和谐”。如果我在工作中充满活力，感受到快乐，感觉自己在增加价值，成为团队的一员，无论什么让你充满活力，你在家也同样积极正向。关键问题在于，你是否有精力，是工作剥夺了你的精力，还是工作为你提供了精力。
- 工作时我们可以看到两类人，比如你在开会，有人走进了会议，会让会议室充满活力，而有些人走进去，整个会议会变得沉闷。所以你要做决定，你想要成为哪种人？
- 想要成为企业家，你需要具备近乎无情的执着，以及一定的弹性才足以胜任，你必须对自己的理念无比坚定，否则你很容易前功尽弃，但是你在细节上要保持足够的弹性，你会发现自己原先的一些假设是错误的，这时你必须有能力做出调整。
- 我在亚马逊的主要工作之一，是鼓励员工变得大胆，如果员工大胆地去做选择，虽然尝试很容易失败，但一些少数的成功，会弥补大部分的失败。企业不想拥抱失败，最终会和员工一起，陷入绝望的境地。
- 我强调“长期至上”的目的，是让公司树立起更为清晰的公众形象。
- 长期思维，既是真正所有权的必要条件，也是真正所有权的必然结果。
- 在我们452个目标中，“净收入”“毛利润”和“运营利润”等字眼，一次也没出现过。我认为，自由现金流比净利润更重要。
- “跟随”(MeToo)战略似乎不太能行得通。如果有100家公司在做某件事情，而你是第101家做这件事情的公司，那你不会为社会带来任何真正的价值。
- 俗话说：“失败是孤儿，成功有很多父亲。”这种说法非常正确，它道出了某种本质的东西：任何大规模事情的完成和成功，肯定要有很多“父亲”。
- 我这个人，很喜欢行使逆否决权。比如，“亚马逊工作室”团队想做的事情，我从来不会否决；但该团队不想做的事情，我有可能会赞成。你要多赞成，因为你要鼓励冒险。
- 假如有10%的机会获得100倍的回报，你应该每次都下注。这通常是对的。但你仍然十有八九可能会是错的。在商业中，当你偶尔踏上“本垒板”，你就可以得到1000分。这种长尾收益分布，正是需要大胆投资的原因。
- 世上有两种人才：传教士vs雇佣兵。前者真正热爱，后者只想赚钱。
- 世上有两种决策：单向门vs双向门。前者不可逆所以要慎重，后者可逆所以要快速。 世上有两种失败：实验性vs操作性。前者是有益的创新尝试所以值得鼓励，后者是执行层面的失误所以尽量避免。我每天都是传教士而非雇佣兵。雇佣兵唯利是图，为了金钱和权力可以去扫荡所有的拦路人；而传教士有正义的目标，并试图让世界变得更美好。
- 所谓“企业家精神”，其实更多的是一种心态，而不是为自己工作。企业家精神是足智多谋，是解决问题。如果你碰见那些看上去真正优秀的问题解决者，你退后一步就会发现，他们都是自立的人。
- 我们有一个优良的传统：不谈论其他公司。
- 蓝色起源的吉祥物是乌龟，因为我们相信：慢即稳，稳即快。
- 贝佐斯：创业必须永远保持在Day one的状态
彼得林奇名句
- 你要做的就是买入好公司的股票并且长期持有。
- 投资股票要赚钱，关键是不要被吓跑。就像减肥一样，决定最终结果的不是头脑，而是毅力。
- 不敢进场的人不会赔钱，但他们永远也成不了富翁。
- 避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。
- 如果对于市盈率你什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。
- 每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的胆量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。
- 拥有股票就像养孩子样–不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8-12个公司，在有条件买卖股票时，同时间的投资组合不要超过5家公司。
- 不要相信数学分析。”股票投资是门艺术，而不是门科学”。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学年级就学会了的。
- 选时最准和最差劲的投资人年平均回报率的差距也不过1.6%。
- 如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。
- 在全国的各个行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。
- 女士的丝袜好过通讯卫星，汽车旅馆好过光纤光学。
格雷厄姆名句
- 市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者，他们向乐观主义者卖出股票，并从悲观主义者手中买进股票。
- 如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。
- 市场不是一台根据证券的内在品质精确而客观地记录其价值的称重器，而是汇集了无数人时而理智时而情绪化的选择的投票机。
- 你可以把股票市场想象成是一个精力特别旺盛、不太善于判断、不太聪明但也不坏的人，他每天早上起来第一件事就是给你吆喝各种各样的价格，不管你感不感兴趣，他都不停地吆喝。但是这位市场先生的情绪变化无常，有时候他对未来特别乐观，价格就叫得非常高；有时候他特别抑郁，价格就会喊得很低。绝大部分时间你可以对他完全忽略不计，但是当他变得神经质的时候，或者极其亢奋，或者极其抑郁，你就可以利用他的过度情绪去买和卖。
纳瓦尔名句
- 追求财富，而不是金钱或地位。财富是指在你睡觉时仍能为你赚钱的资产。金钱是我们转换时间和财富的方式。
- 创造财富和坚持道德标准是可以兼得的。如果你内心鄙视财富，财富就会对你避而远之。
- 无视一味追求社会地位的人。他们获得地位的手段就是攻击创造财富的人。
- 依靠出租时间是不可能致富的。你必须拥有股权（企业的部分所有权），才能实现财务自由。
- 获得财富的一个途径，就是为社会提供其有需求但无从获得的东西，并实现规模化。
- 培养迭代思维。生活中所有的回报，无论是财富、人际关系，还是知识，都来自复利。
- 选择一个有长期发展前景的行业，找到可以长期合作的人。
- 选择聪明过人、精力充沛的商业伙伴，但更重要的是，他们要正直诚信。
- 不要跟愤世嫉俗和消极悲观的人合作。他们的预言会自我实现。
- 学会销售，学会构建，两技傍身，势不可当。
- 用专长、责任感和杠杆效应武装自己。
- 培养责任感，勇于以个人名义承担商业风险。社会将根据责任大小、股权多少和杠杆效应回报你。
- 专长指的是无法通过培训获得的知识。如果社会可以培训你，那么社会也可以培训他人来取代你。
- 要想有所专长，就要追求真正的兴趣和热爱，而不是盲目追逐热点。
- 累积专长的过程，对你而言就像玩耍，对他人来说则很吃力。
- 专长的传授需要通过师傅带徒弟的方式完成，而无法通过学校教育完成。
- 专长往往具有高度的技术性或创造性，不能被外包或自动化。
- 互联网极大地拓展了职业空间，但大多数人还没有清晰地认识到这一点。
- 要想获得财富，就必须充分利用杠杆效应。商业杠杆来自资本、劳动力和复制边际成本为零的产品（代码和媒体）。
- 资本是指金钱。要想获得融资，需要运用自己的专长和责任感，并表现出良好的判断力。
- 劳动力杠杆就是让别人为你工作。这是最古老、争夺最激烈的一种杠杆。拥有劳动力杠杆会让你的父母觉得你很了不起，但不要过度追逐劳动力杠杆。
- 资本和劳动力是需要获得许可才能使用的杠杆。人人都在追逐资本，但得有人愿意出资。人人都想领导他人，但得有人愿意追随。
- 代码和媒体是不需要许可就能使用的杠杆。这两个杠杆是新富阶层背后的杠杆。你可以创建软件和媒体，让它们在你睡觉时为你工作。
- 有一大批机器人可供我们免费使用。为了提高热效率、节约空间，这些机器人就集中放在数据中心。用起来吧。
- 如果不会写代码，那就出书、写博客、做视频、录播客。
- 杠杆是判断力的倍增器。
- 判断力从经验中来，但可以通过学习基本技能快速建立起来。
- 没有所谓的“商业”技能。不要把时间浪费在商业杂志和商业课程上。
- 学习微观经济学、博弈论、心理学、说服术、伦理学、数学和计算机。
- 读比听快，做比看快。
- 你应该忙得没时间社交，但依然把日程安排得井然有序。
- 设定一个大胆的个人时薪，并严格执行。如果解决一个问题节省的成本低于时薪，那就忽略问题；如果外包一项任务的成本低于时薪，那就选择外包。
- 工作时要拼尽全力，毫无保留。不过，共事的人和工作的内容比努力程度更重要。
- 在自己选择的职业领域里做到全球顶尖。不断重新定义自己的事业，直到理想成为现实。
- 世界上没有快速致富的教程。即使有，那也只是提供教程的人想从你身上赚钱。
- 运用专长，发挥杠杆效应，最终你会得到自己应得的。
- 当你终于变得富有时，你会意识到，这并不是你最初的追求。
中国投资家
张磊名句
- 高瓴资本李岳谈投资方法论
- 高瓴旧将、浑瑾李岳最新分享，谈研究框架和投资机会：生意本质上是个宿命的问题
- Think Big，Think Long.
- 投资最贵的不是钱，而是时间。做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。
- 最好的投资是不需要退出的投资。
- 同理心对于投资，人生，甚至家庭、人际关系，都是一个非常好的品质。
- 任何一个商业，不要去问赚多少钱，不要看今天的收入和利润，这都没有意义。首先看他给这个社会、给他针对的消费者和客户创造了多少价值。
- 社会早晚会奖励那些不断地疯狂创造长期价值的企业家。
- “以正治国，以奇用兵。”先守正，当做人、做事都正的时候，你才能抵抗诱惑，才能有出奇的机会。
- 强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。
- 你需要不断地去想，你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作，是在增加你的护城河，还是在消耗你的护城河，这是你每天都需要问自己的问题。
- 外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。
- “逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。
- 与高质量的人一起，花足够的时间，做一些高质量的事情，挣钱，只是属于自然而然发生的结果的一部分。
- 在多数人都醉心于“即时满足”的世界，懂得“滞后满足”道理的人，早已先胜一筹。
- 要研究大的问题，追求大问题的模糊正确远比追求小问题的完美精确要重要得多。
- 我把投资大致分为两类，一类是零和游戏，一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的，我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。
- 与其分析成功，不如花10倍的时间分析错误。
- 一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。
- 投企业家很重要的几点：第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。第二，能够有强大的聚人能力。第三，有很强的对自己边界的认识。
- 更多地研究是为了更少地决策，更久地研究是为了更准地决策。
- 能随着时间的流逝加深护城河的，才是「资产」，时间越久对生意越不利的，则是「费用」。
- 当你理解了“永恒不变的只有变化”的时候，也就理解了护城河不可能不变。
段永平名句
- 其实我也不愿意慢慢的变富，我只是不知道怎么才能快速变富而已。
- right business, right people, right price 一般从三个方面：商业模式，企业文化，以及买入价钱。这里买入价钱其实没那么重要。
- 买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现。
- 未来现金流折现指的是一种思维方式。其实房地产生意是最容易解释未来现金流折现的概念的，只要把租金想成未来现金流就明白了。如果一个人要买一家公司却又不知道一家公司的未来现金流(折现)至少会是多少，那这个人买的是什么呢(假如是家非上市公司会更容易明白)。
- 打球和投资一样，最重要的是避免犯错，尤其是犯大错。只要少犯大错，成绩总是不错的。
- 差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。
- 勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。
- 企业文化作为过滤器非常有威力，为我避免了很多错误。
- 本分就是要做对的事情和要把事情做对。平常心就是回到事物本源的心态，也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。
- 其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。
- 平常心是道，认知是术，只要有道，术迟早跟上，没有道，有术也枉然。
- 做对的事情，把事情做对。发现错马上改，不管多大的代价都是最小的代价。
- Fast is slow.
- 很多人不戒烟不是因为不知道它不好，而是抵抗不了短期诱惑。
- 不做空、不margin、不做不懂的东西。
- 我永远只有一种投资模式，那就是估算未来现金流(的折现)。有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。
- 其实所有的股票都只有一个真正的买家会最终影响到股价，其他人对股价的影响都是浮云。这个真正的买家就是公司自己，买股票的钱来自于盈利。
- 平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。
- 伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”，乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。没有“利润之上”的追求的公司不大会真的有“消费者导向”的文化，最后也不大可能成为“伟大的公司”。
- 其实每个人都有一颗投机的心，所以才需要信仰。
- 投资的决策过程比短期结果重要。只要你过程出错少，最后的结果应该就会很好。比来比去很容易失去平常心，从而导致犯错误。设定投资目标其实就是比来比去的一个表现。
- 说自己一半巴菲特一半索罗斯的意思实际上是说自己既不懂巴菲特也不懂索罗斯。
- 事实上，对把股场当赌场的人们而言，股场确实就是赌场，常赌必输！
- 有些公司拿着很多现金却无法有效利用的话，实际上这些现金是在贬值的。最好的状况是在不用分红的前提下可以维持资产回报率。
- 人们常说的“坚持到底”，指的是坚持“做对的事情”而不是坚持做错的事情！
- 人们愿意做错的事情的原因是因为错的事情往往有诱惑。如果你这次赌对了，那将会更惨烈地倒在下一个错的事情上。
- 其实什么股票都不买的人都是赢家，比85%的人要强。买自己不懂的东西是为什么 85%的人可以在牛市熊市都亏钱的原因。
- 我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情，回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。其实，对大多数有能力投资的人而言，自己的能力圈里能做的事情实际上往往是足够多的，实在是没必要冒太大的风险跑到一个未知的地方去。
- 如果大道只敢平均两年出手一次，凭什么“散户”可以出手更多？
- 多数企业最后都是死在资金链断裂上(实际上绝大多数情况下这只是表象而不是原因) 。
- 其实我最大的财富就是我犯过的这些错误，巴菲特也是。
- 能从自己的错误里吸取教训就已经很了不起了，能从别人的错误里吸取教训的那都是天才。
- 如果仅仅把投资作为生活的一部分(可能是一小部分)，他会给很多人带来乐趣的，不然可能会有很多痛苦。
- 我觉得所谓未来现金流的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往会陷于细节而忽略整体。
- 长期而言(10年20年或以上)坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方法让人很愉快，不需要整天瞎操心。简言之， 投资人每次做投资决定时如果想的是10年20年的事情，最后的结果很难不好，不然就难说了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个8个机会就非常非常好了。
- 价值投资就是长期投资(从长期来看一个企业)，但长期投资不一定是价值投资(死抱一只股票)。价值投资的长期持有是在买对股票的前提下才成立。
- 长线持有一定是在买对好股票的前提下。有很多人往往只是在“被套”的时候才想起“长线”来。
- 知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易的多。很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必，但三年会发生的概率显然会比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好过看三天的。
- 你纠结的东西不是关于价值的，10年后回头看没啥意义。除非你钱太多，不然见到好价钱只买一点点是件说不过去的事情。
- 高手和其他选手的差别就在错误率低而不是能打出多少好球来。
- 投资大概是唯一的能看到业余比职业表现好的地方，但整体而言，应该还是职业好。 别忘了，巴菲特也算职业的。
- 对于上市公司而言，懂的标准是当他大掉的时候你非常想再买多些，而不是到处打听“发生什么事了”，或者老想着要卖掉。
- 想象你打算买一家公司，拿着10年都不上市你依然能睡好觉，那你大概就懂了。或者倒过来也一样，当你觉得一家公司10年内肯定会有大麻烦的时候，你大概不会想买的吧？
- 好的商业模式的很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕很长的时间里也很难抢。你可以自己想想谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？
- 我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。
- 我首先看它是否健康长久，这是看得见的。如果这个企业急功近利，那我就敬而远之，不管它短期内看起来有多红火。
- 用margin是危险的，有机会富两次。
- 能力圈是：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。有这样的态度，然后如果能看懂一个东西，那它就是在我能力圈内，否则就不是。
- 股市上那些长期亏钱的大多属于不知道自己能力圈有多大的人们。
- 巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。
- 我对安全边际的理解是对公司的理解度而不是股票短期的价格波动。对一个伟大公司而言，有时候一点点价格差别10年后看都不是事，但因为差那点价格而错过一个好公司就可能是大事了。
- 钱少尤其要focus。好容易找到一个好价格的好股票，不集中是不明白的表现。
- 所谓投资多元化指的是理财，它和投资是两种不同的游戏。理财是鸡蛋太多，放进不同的篮子里，通过盈亏平衡达到保值的目的。而对于投资而言，一旦认准了好的篮子，就不存在鸡蛋太多的问题。
- 比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产
- 其实净资产只是产生未来现金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值(有时还可能是负价值)。“有效净资产” 指的其实就是公司的真实盈利能力。
- 我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。再说， 一般来讲，银行都是要确认你不需要钱时才借钱给你的。
- 我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。
- 反正一般负债多的公司我也不买；不赚钱的生意多少营业额都是没用的。
- 长期来讲，没有正的现金流的业务是不可能有利润的。
- 一般如果净利润大于现金流时一定要更小心，要看清楚利润到底是些什么(当然平时也要看)。
- 如果现金流少于利润的话就要小心了，要看他的钱花在哪里，是否确实对未来的发展有好处，不然会不见的。长期现金流少于利润不是一件好事，要仔细看财报。现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。不管是什么原因，最好能明白。
- 好多公司看起来赚很多钱，现金流却一直在减少。那就有危险了。其实这些巴菲特早说过，人们都知道，但是投资的时候就会糊涂。
- 刚刚看到库克对于现金的一些评论,我必须说我爱上了库克了。舒普问及库克为什么在利用现金储备时依旧“十分谨慎”时，库克对此措辞表现地不以为然。库克表示：“的确，我们的现金储备很充足。但是我想表达的是，我们会明智地进行开销。我会把每一笔花出去的钱都当作是我们兜里的最后一分钱。我认为股东会希望我们这样做。我不认为他们希望我们挥霍摆阔。同时我们也从来没有觉得自己是阔佬。”他进一步指出：“我并不是死抱着这笔钱不放，我们会在董事会上对这些自己的使用展开积极的讨论，我们不会把这些钱拿来随便开个派对或者做些古怪的事情。大家也不必担心我们会感到钱多到烧包。”当舒普询问库克，如果有人认为现金储备“没有有效地发挥效能” 怎么办。库克承认苹果现在的现金储备已经远远超过了运营业务所需的数量。但是他还是表示：“希望大家再多一点点耐心。”
- 其实最理想的公司是能把利润继续投入到原来的生意模式里的公司，分红是其次的选择。有些公司，比如苹果，就是已经没办法把利润再投入，所以才开始回购和分红的。当然，分红比乱花钱好100倍。
- 老巴从来没分过红。分不分红其实和公司价值无关。好公司当现金多于需要又不能有效利用时自然会分红的，不然就不算很好的公司。有些公司抱着现金不放又不用是伤害股东利益的。你只要明白未来现金流折现的意思就明白我说啥了。
- “净资产收益率”是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为“核心指标”去决定你是否要投的公司。这个指标如果好的话，你首先要看的是债务；如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。
- 在没有贷款的前提下，净资产收益率高的公司当然是不错的，说明公司的盈利能力强。净资产收益率低的公司一般都不太好，但成长型公司的初期可能净资产收益率会很低。关键还是看你能不能看懂公司的未来(现金流)。
- ROE或ROA在了解一个公司的生意模式时是有帮助的，但不是充分条件。
- “市场有效'指的是“市场”早晚会有效的，这里的市场其实指的不是市场而是企业本身！
- 价值是和市场无关的东西，但价值的实现确实可以通过价格(但也不一定是股票的市场价格，不然非上市企业岂不是没有价值了？)。
- 所谓未来现金流的定性分析比定量分析要重要的多，用公式的人往往会陷于细节而忽略整体。
- 市盈率是倒后镜，不能作为能不能投的标准。关键是未来的盈利能力，看不懂的再低也别碰。举个例子，GM(通用汽车)的PE一直都很低(以前老在5倍左右)，但债务很高，结果破产了。
- 股票是由每个买家自己“定价”的，到你“自己”觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场(别人)无关。
- 投资最简单的定义就是如果你有足够的钱你就想在这个价钱买下整个公司，然后把他下市。
- 买和其曾经到过的价钱无关，卖和你的成本无关。有关的东西永远只有一个，就是企业的内在价值。(公司未来现金流的折现就是公司的内在价值)想想周围有多少人卖股票的理由和成本的关系，以及买股票时有多少人会说这只股票曾经到过多少钱吧。
- 接飞刀容易中招的原因是：人们在接飞刀的时候往往想的是这个股票过去到过什么价，而不是想的这个公司值多少钱。个人认为在买股票的任何时候，总是应该假设自己刚刚从外星来到地球，然后平常心地看这个股票该不该在这个价钱买，包括接飞刀的时候。
- 我个人认为其实大部分情况下，优秀的企业都是处在合理的价格区间。合理的价格大概就是可买可不买的价钱。偶尔会有不合理的时候，那往往就是机会，如果你能识别的话。
- 好价和长期持有的关系是什么呢？其实是好股长期持有就是好价了，而不是买到了好价钱的意思。
- “让子弹飞一会儿”倒是价值投资者需要经常说的话。
- 就投资而言，好公司最重要。(何时卖不那么重要)。其实从长期的角度看，一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。
- 真正的好公司非常非常难找，所以绝不要因为价格有点儿高就卖掉，因为你非常可能会错失掉补回来的机会。而且拿着钱其实会增加犯错误的机会。从长期复利的角度看比较容易明白。
- 卖股票时候两种原因：公司情况发生了变化，有更好的投资机会。
- 好公司不逃顶。老巴在回答什么时候卖出伟大公司的时候说“never”！这个never不容易懂，老巴自己花了几十年才大致明白了。
- 我觉得最好的办法可能是不择时，只想10年后的情况，总体回报也可能是最好的。
- “持有”在每个时点确实是等于“买入”的，机会成本就是这个意思！However，如果一个投资者真的那么想的话，就很容易掉到每时每刻都在想“是不是高估了”、“是不是高估了”、“是不是高估了”，然后过多地注意市场而不是focus在生意本身上。投资的本质在于生意本身，对市场的关注越高，投机的成分越高。所谓的“价值投资者”是应该可以完全不在乎某公司现在及未来是不是上市公司的因素而决定买卖该公司的。
- 不管大家怎么看，事实上持有和买入没区别。比如你可以把股票卖掉，手里拿着现金，再决定是否买入。
- “最糟糕的投资方式”就是嘴上讲的是价值投资，干的却是投机的事。
- 投资是抵抗通胀的最好办法，不是最好办法之一。所以没有闲钱投资是件痛苦的事情。
- 我个人认为牛熊市的叫法不是价值投资的。事实上也没有人真的知道什么时候是牛市什么时候是熊市(事后知道的挺多)，而且大多数人在牛熊市都亏钱。
- 在自己了解并喜欢的公司便宜的时候满仓往往都是对的，和熊市牛市无关，虽然看起来好像有点相关度。“熊市”时right price出现的概率确实会比“牛市”高很多，但当right price出现时买的人并不需要知道现在是“牛”还是“熊”。
- 投资像种田，投机像打猎？投机是零和游戏，大家互为猎物。
- 投资和投机的很大差别其实就在这里。投机的很多理由是和市场上其他人的观点有很大关系的，而其他人的观点(市场的观点)可以变化的很快，所以投机人可能需要每天根据他自己投机的理由的变化做出调整。
- 投机是个刺激的游戏，建议喜欢玩的人一定要量力而行。投资是个快乐的事情，投资人可以慢慢享受其过程。
- 对于投资和投机的区别，我有一个最简单的衡量办法，就是以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。
- 区别投资和投机：其一，你是在动用大笔钱还是小笔钱。在我看来，投机有点像在赌场玩，不能下重注，也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反。投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。投资和投机是很不同的游戏，看起来又非常像。就像在中国澳门，开赌场的是投资者，赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源，是因为总有赌客能赢钱，而赌客总是赢钱的比较大声些。
- 看企业经营历史很重要，不然无法了解企业。看图看线看的股价的历史，也就是以前别人怎么评价公司的，两者完全不是一回事。
- 做波段当然是投机啊，而且是典型的投机。投资的眼睛是看着投资标的，投机的眼睛是看着别人的。呵呵，总有些人在某些波段能赚到钱，而另一波人在同一个波段亏钱。
- 我个人认为抄底是投机的概念(没有褒贬的意思)，价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手(不管别人怎么看)。
- 投资的时候我是可以完全忽略别人的，但打牌的时候却必须时刻关注别人的反应，所以觉得打牌确实像博弈。
- 你觉得跟踪每天的新闻会对你有帮助吗？如果没有的话，那你为什么要这么做？如果你投资了一家企业后还会为每天的新闻改变你对企业的看法，那大概就说明你对这家企业其实不了解。当然，traders是需要根据每天的新闻去做事情的，基本上，那样做应该会很累而且不太赚钱。另外，关心和跟踪是有点不太一样的。关心是一个享受的过程。
- 我现在也会每天看下股价啊，但心情不会受不好的影响。掉很多我会想着有没有机会加仓，涨很多我也可以开心一下嘛，所以涨跌都是好事。不过，我不是守在电脑前盯着屏幕看的那种。
- “道”的东西需要悟，“术”的东西可以学。
- 价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。See‘s candy也是有很大差异化的产品。
- 游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐。网络游戏对大多数人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。
- 好的游戏绝对是好生意，但一般的游戏未必是。好的游戏公司绝对是那些有护城河的公司，但大部分游戏公司是没有护城河的。
- 没有强大的文化，就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了！只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们。不能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。
- 量不重要，利润不重要，最重要得是要做对的事情，要找到消费者的真实需求并想法满足。
- 能够长期维持的差异化就是护城河。护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。
- 知不易，行更难。
李录名句
- 真正能够长期创造价值的还是成长，因为复利的力量实在太强大了。
- 价值投资实际上就是思考问题的方式。
- 最有可能复利增长的是各种经验、智慧，但因为绝大部分人的学习方法有问题，所以他们的知识无法积累，而且常常老化，因此他们连最基本的知识复利现象也看不到，很难去想象复利的力量有多大。
- 优秀的公司能够在错误中间不断进步。跟优秀的人是一样的，所有错误都是让你变得更优秀的机会。
- 所有投资人都一样，就三个选择：yes，no，too tough(很难看懂)。我95%以上都是too tough，很多我也弄不清楚。
- 我发现，一旦拥有之后，你的情绪真的会发生很大变化：一旦拥有，你就会发现，自己的知识增长速度会很快，纸上谈兵和实际东西真的是不一样。
- 当你用正确的方法，在正确的道路上做正确的事情，你的知识积累会和经济增长一样复利增长。
- 做投资，你会明显感觉到自己知识、见识、判断力在复合性的增长。
- 所谓懂，就是你能在相当长的时间里，以极高的概率预测正确的事情。
- 人都是这样，所以说别骗自己，因为自己最好骗。
- 一个人最终能够坚持把一件事情做好，这件事必须要符合他的兴趣。最容易成功的方向其实就是你既有兴趣又有能力的方向。
- 人本身天然有卖的倾向。
- 投资本身是一个孤独的过程，是自己做决定的事，讨论的人一多，变成一个委员会，你的客观性就丢掉了。
- 芒格想弄清楚这个世界是怎么运转的，什么行得通、什么行不通，然后去重复行得通的方法、避免行不通的方法。
- 要想长寿，保持良好的生活习惯固然很重要，但更重要的是干自己喜欢干的事儿，而且要有颗平常心。你看沃伦和查理他们从来就不会焦虑，因为他们所有的做法都是多赢，所以也就没有压力。
- 若孔子重生在今天的美国，查理大概会是其最好的化身。
- 价值投资的基本概念只有四个。第一，股票是对公司的部分所有权，而不仅仅是可以买卖的一张纸。第二，安全边际。投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。第三，市场先生。市场的存在是为了来服务你的，不是来指导你的。第四，能力圈。投资人需要通过长期的学习建立一个属于自己的能力圈，然后在能力圈范围之内去作投资。
- 人类从本性而言都想走捷径，不劳而获，通过付出最少方式获得最多的利益，并为此甘愿冒险，也就是所谓的赌性，这也是为什么赌博在历史上几乎所有时期一直都存在的原因。
- 股市中从一开始基本上就有两类人，一类是投资的，另一类是投机的。投资者预测公司本身未来的表现，而投机者则是预测股市中其他参与者在短期之内的行为。
- 大家只要记住投机归零的概念，就会明白为什么这些投机者没有长期的业绩，靠投机做不出长期业绩，也做不大。
- 价值投资人的品性:(1) 他要比较独立，看重自己内心的判断尺度，而不太倚重别人的尺度。(2) 这个人确实能够做到相对客观，受情绪的影响比较小。当然，每个人都是感情动物，不能完全摆脱感情的影响，但是确实有些人能够把追求客观理性作为价值观念、道德观念来实践。(3) 这个人既要极度地耐心，又要非常地果决，这是一个矛盾体。没有机会的时候，他可以很多很多年不出手，而一旦机会降临，又一下子变得非常果决，可以毫不犹豫地下重注。(4) 对于商业有极度强烈的兴趣。
- 个人投资者投资必须要比较集中，一定要投资你确实特别了解的少数几只股票。这个集中度很重要。因为个人投资者的时间、精力、经验等都是集中在很少的几个范围之内，所以在这些范围之内你就只能是集中，必须要集中。
- 价值投资体现了一种价值观——你不愿意去剥削别人，也不愿意玩零和游戏，只愿意在自己挣钱的同时，也对社会有益。
- 投资其实是一个发现自己的过程：我是谁，我的兴趣是什么，我擅长什么，喜欢做什么事，进而将这些优势不断强化放大，直到自己超越其他人，取得相当可观的优势。
- 投资是对于未来的预测，然而未来在本质上却是无法预测的，所以预测就是概率。因此，你能比别人做得更好的唯一方式就是尽可能地掌握所有的事实，并且真正做到知己所知、知己所不知。
- 投资需要对知识的诚实，对知识的诚实包含四个方面：清楚你知道什么，清楚你不知道什么，清楚你不需要知道什么，意识到总有你不知道自己不知道的情况。
- 成功的科技公司具有不断创新、自我演进和应对变化的能力。英特尔公司就是一个很好的例子。
- 企业文化在变化迅速的商业环境里扮演着非常重要的角色，它让某些公司在竞争中脱颖而出。
- 和做一个大概正确的决定相比，我觉得同等重要、甚至更为重要的是避免做错误的决定。如果你能尽可能不犯错，那么长期来看应该不错。
- 市场是一个发现人性弱点的机制，在金融危机到来时尤其如此。只有对知识完全诚实，才可能在市场中生存、发展、壮大。
- 理解投资最好的办法就是实践，没有比这更好的办法了。最好的实践方法是选一家公司，以要投资的心态把它彻头彻尾研究个透，虽然你可能并不会真放钱进去。但是从假设自己拥有公司100%股权的角度去彻底研究一家公司的过程是非常有价值的。
- 李录先生与Bruce Greenwald教授炉边对话
张坤名句
- 一个经济体的增速越低、越稳定，带来结果是，企业的逆袭会非常难。
- 投资在供给端有很强限制的东西，例如白酒、机场还有血制品、医疗服务公司。
- 市场很容易关注一、两年的业绩，不太关注企业经营的永续性。
- 持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。
- 做投资，一定要买那种很赚钱、但让人无奈无法去分一杯羹的公司。一定要让别人觉得，他用钱都不知道怎么跟你打，这个企业才足够的强。
- 错过一百个机会，都不是你的错，但做错就是你的错。
- 我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。
- 电子行业可能都看不了三年，一年就很不容易了，变化太快的行业一般我会避开，可以快速建立壁垒优势的互联网公司除外。
- 如果你没有掀桌子的实力，你不会在谈判桌上得到任何东西。什么叫强的企业？简单说，就是你敢跟你的客户说不，我不跟你做生意了。
- 中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。可能一个重资产公司拿到30%、40%的净利率，才相当于一个轻资产公司拿到10%、20%的净利率。
- 资产投下去之后，如果没有那么强的上下游的议价能力，最后就变成资本杀手。
- 在行业景气周期当中，你可能看不出议价能力强弱的差别。但一个企业会遇到顺利的时候，也会遇到不顺利的时候，议价能力会保证它在困难的时候，稳定性会高很多。
- 我特别不喜欢那种依赖借钱的公司，最好你能完全靠自己滚起来。任何时候把公司所有的债务全部都断掉，它都可以靠自己。
- 投资最怕的是永久性的损失。最糟糕的就是遇到像花旗银行这样，它在遇到一个很大困难、跌了很多之后，一把被人在底部摊薄掉，你的投资就接近于零了，永远翻不过身来，这跟分级基金下折是一个道理。
- 做同质化生意是非常高难度的，w公司也是个奇迹。我回到过去的任何一个时点，我都判断不出来w公司会有今天，说实话，它是一个奇迹，这是个高难度动作，不是我能力范围内的。
- 全球来看，消费品、医药、科技是三个最大的产生大公司的领域。消费品是品牌和渠道推动的，在消费品行业，小公司很难有机会。科技企业大部分是渠道(平台)推动的，比如，微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难。医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的。为什么？因为医药是产品驱动的，产品驱动的公司，稳定性要比品牌驱动和渠道驱动弱得多。
- 功能属性的东西，不像精神属性的东西，都是没有锚的。精神属性的东西是一个货币现象，就像爱马仕的包一样，价格没有天花板。
- 中国大部分价值股的企业家喜欢做大收入，哪怕牺牲资本回报。这对股东是一个伤害，做大对股东没有任何意义。
- 市场好的时候，大家看到的都是股票的亮点，市场差的时候，看到的都是缺点，大家才会用真正意义上用最挑剔眼光去看一个公司。
- 在一个很好的赛道里面，你比别人强一个数量级，是独一无二的，那就是非常好的投资标的。
- 股票投资的风险其实不在于波动，而在于本金的永久性的损失。
- 推荐书籍：《资本回报·穿越资本周期的投资》。
林园名句
- 我的赚钱秘籍是确定性！还是确定性！
- 股市的风险其实是企业经营的风险，我们只要对经营的风险能够把握住，我们就是在做一个可知的事，把不确定的东西变成确定的。
- 投资股市的本质，就是投资挣钱的企业。
- 股市的规律就是：牛市吹泡泡，熊市挤泡泡；泡泡迟早会被吹破，泡沫终究也会挤干净，周而复始。但无论市场如何认准自己确定能赚钱的股票，坚定地持有它就能取得最后的胜利。
- 在错误的方向上狂奔，除了犯下严重的错误之外，你不会得到什么更好的结果。
- 选择高速增长的公司，分享企业赚钱的乐趣。
- 熊市，跌到你不敢相信；牛市，涨到你不敢相信，牛市来了，谁都不能言顶。
- 投资的确定性首先是投资行业的确定性，必须是未来几十年高速增长的行业，然后从高速增长的行业里选择垄断企业。
方丈名句
- 投资精髓：找到好公司(商业模式/公司文化，靠长期积累的眼光)；碰到合适的买入时机(靠运气和耐心)；持有(靠对公司的理解和对市场波动的理解)。
- 好的商业模式：赚得多、赚得久、赚得容易。
- 在股市上，整体而言，你可以做以下三件事情：1.琢磨别人；2.琢磨公司；3.琢磨自己。以我多年的“赌博”经验，琢磨2和3的人很多是赚钱的，琢磨1的人很少有赚钱的。
- 你认为投资机会很少，那么你可能会赚得很多；你认为投资机会很多，那么你可能会赚得很少，甚至亏掉自己的本金。
- 这个世界上有两个永恒成立的投资方法，即基于选股获取超额收益，以及基于资产配置获取市场平均收益。
- 对商业逻辑的深刻理解是成功投资的必要条件之一，但对于自身的深入认知与磨炼也同样重要。前者是知，后者是行。看懂了却没拿住的人太多了。
- 投资就是看人、看行业，看得太细，容易一叶障目，尤其是看财务报表。如果投资对象是人，也不是要求什么都懂吧，比如别人为什么那样决策。所以，投资的目标不是要求什么都懂，知道大方向，“老大”有能力就可以了。能不能成，需要天时地利人和。投资是艺术，是人性的洞察，需要格局、方向、勇气、坚定、执着……任何一个行业要成功，都需要具备这些素质。
- 阶段性地赚到钱并不一定是因为投资能力。投资能力最有效的检验工具是时间。
- 有投资能力的人，大概率能上名校读博士、硕士，但投资能力跟学历之间依然是弱关系。
- 几乎在任何时候，所有人都在抱怨：黄金时代过去了。真相可能是：任何时候机会都一样多，或者说都一样少。真正变化的是人的视角和体验，往回看，机会都很多；往前看，机会都很少。
- 永远不要不经过自己的推演而接受别人的观点；多看事实，少看结论；结论永远是你自己做出的。
- 智者只会选择人生中极少数最有把握的事情下注，即所谓“扼住命运的咽喉”。愚钝者则不会控制自己的心性，泛泛出击，最后被概率消灭。
- 一定要牢牢记住，千万别做券商的优质客户。
- 投资是一辈子的事情，只要不离开“赌场”，输赢都不算数。
- 没有波动承受能力的原因是缺少对投资标的的研究能力。
- 任何一个资本市场，都有所谓的烂公司，只要投资者有足够大的选择余地，烂公司就会自生自灭。
- 投资吸引力取决于利率和股市市盈率谁高，当社会实际利率为10%时，股市市盈率需低于利率才有吸引力，而分红是利润的一部分，股票是长期债券，利润才是股票债券的债息，严格地说，只有在公司边际投资收益率低于利率时才有必要分红，分红不能代表收益，因此吸引力与分红率没有逻辑上的必然关联。
- 高毛利率的产品，只能是满足精神需求的产品，或者说功能无法被证实、证伪、量化的产品。
- 对于互联网公司来说，用户的重要性高于营业收入，营业收入的重要性高于利润。
- 对互联网公司来说，有海量用户，还看不到清晰的盈利模式，是最好的投资时机(可能更适合风投)。
- 很多人把流量等同于用户，这是个误区。
- 广告业务估值=流量×黏性
- 人在物质需求方面的支出都是斤斤计较的，但精神需求方面的支出却不计价。
- 爱美、怕死、怕孤单，是引导消费升级的三大赚钱领域。
- 任何产品或者服务，若消费者在使用的过程中产生了超乎产品本身性质或服务的“感受”，那么就可以定义为精神消费。
- 怎么判断一家公司的业务是不是好生意？(1) 需求的规模足够大；(2) 别人一般干不了；(3) 员工离开公司也干不了。
- 什么样的公司治理结构才是好的治理结构？(1) 创始人必须很厉害，有超越常人的眼光和执行力；(2) 公司必须很厉害，即使创始人离开，也不会影响公司。
- Gambler——贾跃亭 Trader——王健林、郭广昌 Manager——董明珠、方洪波、刘强东、郭文叁 Investor——扎克伯格、巴菲特、马化腾 Inventor——马云、马斯克、 乔布斯
- 生意，特别是传统生意，很少有人在意份额，大多数人关心的是现金、毛利率，因为利率降低，所以抱怨。
- 正确的“估值”，应该是这公司能赚多少钱，以后若干年能赚多少钱。这就是所谓现金流折现法最通俗的说法。注意现金流折现取决于很多假设，其中有一条是永续经营， 但大多数公司难以永续经营。
- 我最喜欢的是做空我的股票的人，那才是真爱。
- 所谓估值，本身就是“估”，有一定的猜测和假设也是正常的吧。
- 投资者逐渐明白，公司的土地、厂房、生产线这些“净资产”，除非破产，一般和投资者不会发生什么关系，和投资者发生关系的是盈利。
- 这个世界上，成功的投资人比成功的CEO少得多。
- 成功的投资的确很难。那些看得见的数据和指标，或者已成历史，或者不能使用。往往是那些不易看见的数据和指标，反而影响公司未来的发展。表面分析易做，核心分析难做。
- 估值太“艺术”，我们来说买卖吧。我觉得大而化之，是颠覆别人的时候买，别人颠覆不动的时候持有，被人颠覆的时候卖。颠覆别人通常表现为营收规模的急剧扩张、利润率的提升，而被人颠覆则表现为营收规模的萎缩、利润率的下降。营收规模和利润率远远重于盈利倍数。
- 过度高估卖出股票很正常，许多人拿巴菲特没有在股市泡沫期卖出可口可乐、美国运通、华盛顿邮报来鼓励长期持有。建议可以去看看他的其他投资案例，95%的公司高估后都及时卖出了，而这些少数没有卖出的股票，窃以为原因是：(1) 他是这几家公司的董事会成员，且是大股东，被CEO信任，若是我也不会卖，否则对声誉的影响太大。(2) 他的资金量庞大，找到更多机会非常难，而他没有卖付出的代价是这些公司近15年的低收益，平均收益率低于国债，但长期有稳定的分红。(3) 伯克希尔卖出股票后需要缴纳高达35%的资本利得税，也就是说，若卖掉需要找到另一个至少低估35%的庞大投资对象，这个难度也不小。中国石油到价位就卖了，迪士尼也卖了，宝洁卖了一半……所以说，巴菲特是非常实际的人，这种选择也是他的最佳选择，但对于我们，前提不同，能否照搬？
- 巴菲特以10年、20年为度的长期投资的前提有两个：一个是所谓消费垄断型企业， 另一个是股本收益率不低于15%(现金奶牛)。
- 成功的秘诀在于买对股票的时候安坐不动，要做到这一点很难。你必须克服获利了结的巨大诱惑和冲动以及市场波动带来的艰难考验。
- “护城河”+复利=真正的暴利，长期看收益会远远高于纠结所谓的“高估”。
- 具有“越多人用越好用，越好用越多人用”的互联网产品具备的自然垄断的特征，是最好的投资标的。
- 买入时机：市场规模与利润率双升。好公司如果“好”的判断不变，不卖，不赚市场的钱，只赚公司的钱。
- 仅仅因为低估而买入的公司，估值条件消失后坚决卖出，不要因为上涨而爱上公司。
- 小公司成长为大公司的概率远远低于大公司继续增长的概率。
- 定价权可以保住利润率，但是无法带来持续的每股盈利增长，只有规模扩张才能实现持续的利润增长。那么规模扩张可能有几种：(1) 市场边界扩张(2) 公司经营品种和业务的扩张(3) 技术创新、商业模式创新，新的产品和服务替代旧的产品和服务(4) 生活水平提高、消费升级产生新需求或者需求增量。
- 任何资源依赖型的商业或者企业，注意力都会在资源的获取上，而不是产品服务的创新上。这就像开采石油的国家一样是很难有什么商业创新的。
- 腾讯吃亏在公司上市早，大部分员工的股票太早获得了流动性，然后就卖掉了。认识自己所在的公司，拿住自己所在公司的股票，并不比外部人更容易。
- 市场上最可笑的事情是用投资的精力管理赌博级的资金；市场上最可怕的事情是用赌博的办法管理投资级的资金。
- 对公司基本面的研究，本质上是对商业的研究，对人的知识量、逻辑能力、思维方式的独特性有极高的要求。在这方面的进取精神是值得尊敬的，但不得不承认，绝大多数人的成就都乏善可陈，在精力投入有限的情况下尤其如此。
- 当你觉得自己无所不知的时候，通常表示你不了解自己的能力圈；当你觉得自己一无所知的时候，通常表示你多少了解自己的能力圈。
- 低预期往往最后获得了高收益，高收益预期往往结果亏了，世界就是这么奇妙。
- 企业如果能建立起“难以复制”的能力，就有了足以抵御竞争对手的护城河或者是河里的鳄鱼。
- 股权结构的风险：一是大股东或者管理层占的股份太多，比如超过50%。在这种股份结构下，散户的投票对公司治理基本起不了任何制约作用，尤其是大股东是一个自然人，情况下，基本就是把自己的投资风险交给了变幻莫测的人性。如果出现大股东、管理层决策失误，或者大股东侵害小股东利益，小股东完全无能为力。二是大股东或者管理层占的股份太少，比如少于5%。那么投资者需要担心的是，大股东或者管理层是否会足够努力，甚至要怀疑，他们会不会搞腐败或者关联交易捞个人好处。
- 分析公司，能抓主流，看大方向，不在细节上吹毛求疵，但是对大的疑点绝不放过。
- 补仓不是问题，但千万不要仅仅为了“拉低成本”而补仓，而是要反思购买决策的理由是否足够充分。
- 投资只需要低头拉车(企业)，抬头看路(行业)，没必要老是看天(宏观)，宏观变量太多，重要而不可知。老是想预测牛市非牛市的骨子里都想着在牛市里把股票卖个高价，是投机的心理。
王兴名句
- 我的生活态度是：不犹豫;不后悔。
- 一流的选择是做事，二流是评价别人做的事，三流是评价别人的评价。
- 有些人总是念念不忘自己失去了什么，而忘记自己得到了什么。我不是那种人。我对生活充满了好奇和激情，“纵情向前”才是我的态度。
- 我们每个人都是(时代缔造出来的英雄)。(总能提前看到一些机会)因为我是一个天生充满好奇的人。
- 就像一个典型的故事说，三个人砌砖在工地，别人问他你在做什么，那个人说你没看见我在砌砖而已吗?另一个人说我在赚每小时十块钱的工作养家糊口，那第三个人说我在修建最雄伟的大教堂，就是他可以从他手头做的事情是很琐碎很重复，但是他是服务于一个宏伟的东西。
张一鸣名句
- 选择做正确的事，而不是容易的事。
- 勤奋不是一种形式，而是一种“心理状态”——保持热情和好奇心，坚持不懈，享受挑战极限的过程。
- 本周的学习计划快完不成了。今天早点睡，明天早上起来看书。创业过程中不断地学习，又能尝试，是一种感觉很好的体验。
- 不要试图追求安全感，特别是年轻的时候。周遭环境从来都不会有绝对的安全感。如果你觉得安全了，很可能是暗藏着危机。
- 真正的安全感，来自你对自己的信心，是你每一个阶段性目标的实现。而真正的归属感，在于你内心深处对自己命运的把控，因为你最大的对手永远是自己。
- “推荐引擎”我们不会，但是我们可以学！在任何时候，我们都要努力从根本上解决问题。
- 对于已有成功业务的公司来说，有惯性也有惰性，要启动新业务是不容易的。在新的领域大胆地尝试是始终创业的重要标志。
- 人最佳的情绪状态介乎“轻度喜悦”和“轻度沮丧”之间，不太激动，也不太郁闷。
- 不是说大家的工作或者生活真有惊涛骇浪般的困难，我是想比喻一种心境，不论个人工作和生活中遇到什么挑战、什么困难，这些都是外部的，自己能做的是外部波澜起伏，内心平静如常。
- 哈佛有一个著名的理论：人的差别在于业余时间。一个人的命运决定于晚上8点到10点之间。每晚抽出2个小时的时间用来阅读、进修、思考或参加有益的演讲、讨论，你会发现，你的人生正在发生改变。坚持数年之后，成功会向你招手。
- 最近感想：口碑很重要，人品很重要，信用很重要，越老越重要，原则要坚定。坚持原则在很多时候是经济的，可以看做是一种“短期浮亏”的长期受益的投资。
- 一个公司最强的敌人是什么？韦尔奇说，是“坦率”。深表认同。幸好，坦率是可以培育的。
- 在这个信息流动越来越快、越来越透明的社会，从经济的角度来看，做一个表里不一的人，成本越来越高，龌龊的人会会越来越倒霉。不装不但是一个道德品性优选，而且也是更经济的。很多人还未意识到这点。
- 长期回报重点是股份期权。
- 我从小到大遇到过2个大忽悠(不是某件事忽悠，是忽悠成性的那种人)，一个中学同学，一个是今年。我的总结是一定不要和大忽悠交往合作，否则即使利益不受损，口碑也会受损。甚至连敷衍都不要去敷衍，那也会浪费你时间。
- “独立思考忠实于自己的内心”、“越朴素不虚荣所做出的选择会越实际而可行”。
- 他认为一个越持久得到别人信任的人，收入就越高。有比知识和技能更加重要的东西，那就是信任。(转述周其仁)
- 台风来的时候，猪都会飞起来。所以，真的飞起来时一定要清楚的知道是因为自已能飞，还是外力使然。靠台风飞起来的猪迟早是会掉下来的。
- 连续使用一连串有想象力且恰当的比喻是讲道理的好方法。
- 一点不要含糊。含糊代表着侥幸、代表着自我欺骗、代表着自我感觉飘然。
- 别装，做个坦诚真实的人。团队中都是坦诚真实的人，沟通成本将小很多。能否坦诚沟通是公司团队管理的主要问题。
- 对组织而言需要把优秀的标准清晰无误的传递且不断精进。含糊和混淆其实是牺牲。
- 通过阅读与思考，将看似“无用”的知识与经历“连点成线”，把各种各样的知识连成线，帮我理解行业、理解管理，更快地掌握不熟悉的领域，包括如何让信息得到更有效率的组织和分发，从而改变各行各业的效率。你的经历会在未来的某一天联系起来，而你会受益于这些经历。(我的老哥有宝剑当武器，而我有我的脑袋瓜。宝剑需要磨刀石来磨，好脑筋需要书本来磨。—提利昂)
- 如何吸引人才？【短期回报】、【长期回报】、【个人成长】、【精神生活】。
- 其实加入一个优秀的早期公司有一个明显的好处：公司会想尽办法帮你提高。因为公司有很多事情要做，而人员又有限，这个时候就会对有潜质的人提出各种高的要求，帮助他提高。而在大公司老板即使愿意(不一定)花时间和精力coach你，也肯定没有创业公司多。
- 工作是一个积累信誉的过程，自己今天的工作在为自己的明天积累信誉。工作中总是掉链子、需要人提醒，就是不断的丢掉自己的信誉。
- 练习保持耐心，即使是在快节奏和压力的情况下。
- 人欲望太强的时候就容易短视，太自我中心的时候就容易盲目。
- 人生的本质是追寻自我的提升，包括思想、能力、意志等等。这些发展好了，一切随之而来。偏偏大多数人追求的是短期的公司、职位、薪水，运气好的时候能有所发展，运气差的会迷失方向，流于平庸。
- 最近感觉忙碌多，思考和学习反省又少了，观察问题也不够深入和耐心，在speed up 和激动干劲足的时候，保持一份slow down的心态很重要。
- 与智慧的常见敌人：未延迟的满足感，经验带来的麻痹或恐惧。
- “积极主动”是广泛优秀的素质的基础。而延迟满足感和坚决告别惰性则是“优秀”的最重要的两块基石。
- 应届生应该推崇自信、诚实、努力，相信成功可以通过学习和努力获得。别太讨巧走捷径。事实上，面试(通不过)大多不是因为技能不行，而是人品和性格不行。
- 延迟满足感是一项长期修炼。
企业管理
我在创立头条之初就熟读熊彼特的“颠覆式创新”理论与克里斯坦森教授的“创新者的窘境”，管理学的开创者德鲁克先生也多次谈及知识工作者的自我管理，这些问题是我感兴趣的，也是我这些年经常与创业者探讨的。
1986年，著名的管理大师赫尔德·西蒙提出“隐形冠军”的概念，特指“隐藏在产业链中上游，不为普通大众所熟悉，但却在某个细分领域处于领先地位的企业。”
胡总名句：明天新高
坚决做多中国核心资产！